随着市场供应水平的恢复证星策略，业者提前交易供应宽松预期，豆粕现货基差价格承压下行，沿海低价区域跌至M2509-200元／吨，成为近年新低。
未来，原料供应充足支撑上游压榨高位，库存或将继续累积，现实供应压力下，现货市场利多不足，卓创资讯预计6月豆粕现货基差价格或整体弱势。
豆粕现货基差价格持续下探，超越去年同期成为近年新低
4月底以来，市场供应端始终延续恢复趋势，宽松预期逐步走向现实，带动豆粕现货基差价格不断下调。以豆粕风向标市场的日照地区为例，卓创资讯监测数据显示，6月9日日照地区豆粕现货基差价格为M2509-170元／吨，同比下跌20元／吨，创下近年新低。作为全国洼地的华东地区基差更是一度跌至M2509-200元／吨的低位。随着6月合同的释放，以及对豆粕供应宽松预期的观点一致性较强证星策略，市场交投情绪不佳，贸易商积极出货以兑现利润，而下游多执行合同提货，共同使得豆粕现货基差价格承压走弱。
原料供应充足，上游库存呈现累积之势
近月处于巴西大豆集中到港期，随着前期通关不畅影响的削弱以及天气升温大豆储存条件转差，原料大豆供应量对豆粕实际产出的同向影响更加直接。海关总署数据显示，5月中国大豆进口量为1391.8万吨，创历史单月最高值，卓创资讯调研大豆买船及发运情况预计6月为1027万吨。宽松的大豆供应支撑上游企业开工保持高位，现货货源供应逐步由充足走向宽松，上游大豆及豆粕库存均呈上行趋势。卓创资讯最新数据统计显示，5月底全国大豆压榨企业大豆库存为569.70万吨，较月初增加111.60万吨，高于近五年均值水平。豆粕库存为28.10万吨，较月初增加22.10万吨，连续五周走高。因前期库存水平偏低，目前上游暂无库存压力，但随着大豆压榨计划的稳定推进，下旬库存压力或将显现，届时催提、胀库等现象发生概率较大，利空豆粕现货基差价格。
下游库存有所补充，短期以消化合同为主
经历前期普遍性提货困难导致的下游豆粕库存难以建立的情况，5月以来下游保持较高的提货积极性，目前库存基本已得到补充。卓创资讯经市场调研了解到，截至6月6日当周，全国饲料样本企业豆粕库存平均总天数为11.9天，环比增加1.3天。市场提货顺畅程度提升，下游执行前期合同为主，保持滚动补库，新单成交心态偏谨慎，继续增库意愿较弱，对豆粕现货基差价格支撑力度有所不足。
综上所述，近月原料充足背景下，上游企业生产计划整体保持稳定，豆粕供应宽松趋势未改。下游虽上调饲料中豆粕添加比例，但目前多消化合同头寸，采购情绪难以对豆粕价格形成有力提振。远月采购进度偏慢，供应端存在缺口的逻辑暂未证伪，豆粕市场弱现实与强预期的格局得以维持。卓创资讯预计6月豆粕现货基差价格将保持低位运行，但需求实际用量表现较好使得其下方空间有限。
（作者：马梓涵证星策略，卓创资讯分析师）
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